原创| 全国社保基金王忠民:若不能保护投资者,则投教无意义

2022-04-04 14:35 理财投资网

“个人投资者作为财产所有者,首先应该被保护,之后才是服务、教育及陪伴。”3月26日,在新金融联盟举办的“当前市场环境下的投资者教育与综合化服务”内部研讨会上,全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民在主题发言中表示。 王忠民认为,资产管理者、投资者以及监管机构三者是一个需要共同成长的生态体系。做好投资者陪伴需要整个市场共同进步,而不是说散户就是需要被教育的弱势群体,而其他的市场参与方就完美无瑕。生态中每一方都在摸爬滚打中适应、学习与进步。谁都不能以高人一等的姿态谈论此事,而应该以公平的态度反求诸己。 会上,华夏理财总裁苑志宏、招商银行(600036)财富平台部副总经理陈微、嘉实基金总经理经雷、蚂蚁基金董事长王珺也发表了主题演讲。证监会有关部门负责人、银行业理财登记托管中心总裁成家军点评。来自76家银行及理财子、50家非银机构的170余位嘉宾通过线上线下参加了会议。会议由新金融联盟秘书长吴雨珊主持,中国金融四十人论坛提供学术支持。 以下为王忠民发言全文,已经本人审核。 全国社会保障基金理事会原副理事长王忠民 市场各参与方都需成长 今天的会议给我的一个最大冲击是,几年前倡导的“投资者教育”,在当前语境下已经发展为“投资者陪伴”,并且在一定程度上形成了成体系的服务。 不过,无论是从产品和市场角度,还是从资产管理者、营销者、还是投资者角度看,仅仅做到投教或者陪伴,还不足以应对市场的挑战。事实上,资产管理者、投资者以及监管机构三者是一个需要共同成长的生态体系。 资管新规元年,资管行业步入了新阶段。但是相比从前,理财机构是否为投资人提供了更多的选择、更深入的服务?作为资产管理者,如何更好地把握风险收益特征,做出合理决策,从而有效规避个人投资者的追涨杀跌与持有期太短的问题? 我们应担负起市场管理者相应的责任,而非简单地将投资者的亏损归因为投资者不成熟,这就需要从监管及财富管理的角度进行系统性的精进。 事实上,市场动荡之下,原有模式被打破。不仅是个人投资者,投资管理人同样不适应。做好投资者陪伴需要整个市场共同进步,而不是说散户就是需要被教育的弱势群体,而其他的市场参与方就完美无瑕。如果说投资者不成熟,那管理人也成熟不到哪去。同理,我也不敢说我们监管者就比投资者和管理人要成熟。生态中每一方都在摸爬滚打中适应、学习与进步。谁都不能以高人一等的姿态谈论此事,而应该以公平的态度反求诸己。 给投资者带来收益是谁的责任? 在资产管理当中,投资者的α收益与β收益应该由谁来提供?根据变化的市场形势进行有效的资产配置,是资产管理者的必答题。 比如,十年前的中国处于信用资产化的早期阶段,溢价较强,那时候投资信用类债权就很容易挣钱。但是去年以来,境外、香港信用债下塌,同时企业端风险暴露,这时候信用债的投资逻辑就完全发生了变化。 又比如,社保基金在投资行为当中相当于一个大基金管理人,选股和择时是交给基金管理人的。社保基金提供的就是β收益,需要把握大的市场风险与大趋势,以及根本性的改变。而基金在具体的选股和落实产品中带来的就是α收益。如果某支基金的α收益没有其它基金好,社保基金就把管得差的基金收回,对管得好的基金加大投入。 对于社保基金而言,没有现金外流压力,这是否就意味着可以一直持有?A股达到6千多点的时候,上涨空间收窄,那时就基本上应该全卖掉,这样才能把之前的收益拿到手。从对大趋势的把握中发现β的逻辑,是大资产管理机构的职责。 那么如何在产业趋势中找到β?在工业化时代发展到信息化、数字化时代的进程中,新旧产业更迭,旧产业的上市公司股价一定处于下跌趋势。投资者要善于识别风险与选择风险收益特征。如果我们简单地长期持有,那我们还能持有国外的资产多久?美国资本市场估值在前十的上市公司,在20年的时间长河里都掉出排行榜,如果持有20年,此前的收益将付之东流。 从统计的角度看,理财产品的申购数量为什么没有随着市场的下跌,而产生巨幅下跌?这说明投资者成熟了吗?不,是别无资产可选。因此,抓住了时代、产业赋予的β是投资者的觉悟,而抓不住是无能。千万不能把“价值投资”、“长期投资”、“买入持有,永远不卖”看成投资者的理性逻辑。 宏观风险由谁把握? 反观近两年市场发展中出现的风险,更多的还需要宏观监管主体和宏观经济主体在投资者的财富全生命周期保护当中发挥更大的作用。 近几年,固定收益市场处于资管新规和房地产纠偏的逻辑当中,相较而言二级市场更具有投资性,但此时大家往往忽略了大类资产风险之外的风险——全球疫情背后,是全球货币超发,实际利率变成了零利率或负利率。与此同时,中国采取了无风险稳定利率的政策,这就在中国与海外之间形成了一个套利空间,全球资本由此涌入,推动了二级市场的上涨。问题是如果美联储升息了,到时候资金大量涌出,我们的二级市场会怎样?当股市下跌,我们在全球范围是否还能找到合适的可投资产。而这两年,我们也发了不少货币,同时可选择的债券数量锐减,大量资金通过公募、理财等各种方式投放到二级市场当中,这其中蕴含的潜在风险尤需多加关注与防范。 在全球宏观经济当中,货币流动性的β,需要监管部门和整个市场来研究把握,而具体投资者尤其是个人投资者在产品角度难以把握。从这个意义上说,我们今天才呼唤监管、资管机构、个人投资者三方共生共成长,各司其职,从而更好地把握风险防控的不同焦点。个人投资者作为财产所有者,首先应该被“保护”,之后才是“服务”、“教育”及“陪伴”,资管机构与监管者对这八个字认识到位了,并且做好制度建设、执行到位,我们的财富管理行业才能更加健康长足发展。 【关于我们】 新金融联盟(NFA)成立于2016年,致力于打造一个高质量的新金融政策研讨和行业交流平台。成立以来,联盟共组织各类闭门研讨会、优秀企业参访近百场,议题涵盖数字金融、数据治理、资产管理等方向。部分研讨成果形成报告,呈送给相关部门,推动了业界与监管的沟通交流,助力理事单位的合作共赢。 本文首发于微信公众号:新金融城。文章内容属作者个人观点,不代表投资理财网立场。投资者据此操作,风险请自担。
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