小市值不破发?“农村环保第一股”艾布鲁上市首日暴涨53%

2022-04-27 14:37 理财投资网

  最近环保股上的很勤快,继军信股份(行情301109,诊股)之后,清研环保、艾布鲁(行情301259,诊股)陆续登陆A股市场。但同是环保股,命运却大有不同。

  军信股份4月13日上市首日破发,下跌10.17%,截至目前跌超30%,市值66亿元。

  清研环境(行情301288,诊股)4月22日上市暴涨100.05%,目前仍有30%的涨幅,市值27亿左右。

  今日上市的艾布鲁,集合竞价高开74%,收盘涨幅52.53%至28.05元/股,市值达到33.7亿元,中一签500股可赚4830元。

  说到底,上市表现一方面取决于IPO发行估值定价,高估值高定价难免成为市场重击的对象。此前,上交所组织多家券商召开座谈会,参会人士表示当前Pre-IPO市场在部分行业存在一定估值泡沫,加上机构趋同性“抱团”等因素,层层推高了IPO定价,下一步考虑将“大比例破发”等指标纳入主承销商执业质量评价等。证监会副主席也曾表示IPO定价能力要进一步提升。

  另一方面,相关公司基本面如何也成为市场评判的条件之一。那么,艾布鲁能成为下一只大牛股吗?

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  营收及利润双增长

  艾布鲁成立于2013年,致力于解决农业农村中的污水、固废、土壤污染及生态问题,是国内最早系统开展农村环境综合治理的企业之一。

  近年来,国家对于农村环境保护支持力度不断加强,譬如今年1月实施的《农业农村污染治理攻坚战行动方案(2021-2025年)》要求以农村生活污水垃圾治理、黑臭水体整治、化肥农药减量增效、农膜回收利用、养殖污染防治等为重点领域,强化源头减量、资源利用、减污降碳和生态修复。

  一直以来,环境治理工程业务是贡献艾布鲁收入的主要来源,收入占比超过90%。2019年-2021年,公司实现收入由4.40亿元增长至5.22亿元,年复合增长率为8.86%;相对应的归母净利润由5280.53万元上升至7064.56万元,年复合增长率为15.67%。

  小市值不破发?“农村环保第一股”艾布鲁上市首日暴涨53%

  同众多环保公司一样,艾布鲁的收入具有一定区域性,业绩集中于湖南地区。不过,值得注意的是,近年来,公司市场业务范围也在不断扩张,2019年拓展湖北市场,2020年发展安徽市场,2021年拓展江苏、四川地区,原本集中的湖南地区收入占比由2019年的70.39%下降至2021年的49.19%。

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  但值得一提的是,报告期内,尽管公司市场规模不断扩大,其主要采取招投标方式取得项目,中标率呈现波动下滑态势,分别为44.07%、37.04%、39.13%。2019年-2021年,通过招投标方式取得的前十大项目收入占当期营收比重分别为61.43%、66.57%和53.32%。

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  应收账款占比高

  由于艾布鲁环境治理主要采取工程总承包的运作模式,需要经历前期勘察设计、工程施工、竣工验收、审计结算等阶段,在这期间,需要持续投入资金以完成项目进展。而公司客户多为政府机构和国有企业,付款审批流程较为复杂,且易受当年预算影响,导致公司收款周期较长,一定程度上增加公司的资金压力。

  可以看到,公司应收账款余额分别为2.95亿元、3.47亿元、4.82亿元,占当期营收比重分别为67.05%、70.45%、92.37%,呈现逐年上升的态势,且一直处于较高水平。说明,下游客户占用公司资金过多,公司的收入多为赊销,如此一来,发生坏账的风险加大。相对应的应收账款周转率下滑明显也为之佐证,由2019年的2.12次/期下降至2021年的1.41次/期。

  与此同时,艾布鲁资产负债率持续走高,由52.65%上升至58.90%,流动比率、速动比率呈现波动态势,其中流动比率由1.84倍震荡下行至1.53倍。而经营活动产生的现金流净额也与同期净利润规模有所差距。

  可见,环境治理工程的运营需要持续不断的资金投入,尤其在新扩厂或改建之后,短期内项目无法产生经济效应,这对于艾布鲁而言,现金流一定程度上将会承压。

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  小结

  总体来看,艾布鲁的经营状况可圈可点。作为农村环保第一股,艾布鲁在农村环保政策的助推下,实现营收及利润的持续增长,且业务布局也逐步从湖南地区扩张至周边地区,为后续业绩增长提供一定保障。不过,由于公司客户结构特性,存在应收账款过高、现金流承压、项目中标率不确定性等风险。就今日上市表现来看,艾布鲁涨超50%,说明市场给予其估值一定认可,但鉴于市场情绪较差,不排除后续股价下跌的风险。

  

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