消费股怎么了?八成个股估值到近六年低点,这一细分板块成亮点,行情何时反转?

2022-04-01 14:53 理财投资网

  消费板块何时王者归来?

  贵为A股长青板块的消费股,在长达一年多的时间里,各细分行业均无一幸免遭遇持续回调,多家知名上市公司股价较高位已经腰斩。步入2022年,从行情来看仅有养殖板块暂时突出重围,相对抗跌。

  个股跌出“价值坑”之际,何时行情反转?近几个月消费类公司的公告里,“提价”成为重复出现的关键词之一。多个业内人士表示,大众消费品的业绩反转会在2022年Q2开始陆续体现,因此重点关注和布局至具备强品牌力和产业链议价位置的企业,这些企业可以通过提价转移成本压力从而带来业绩的穿越周期。

  “长青”板块蛰伏待起

  消费行业作为与投资“门槛”最低的板块,与股民、基民的日常生活非常贴近,其投资逻辑在每个散户心中都有不一样的尺度。但在经历了行情震荡的一年后,套牢了一批高位入市的投资者。

  数据显示,Wind大消费分类下的公司,当前股价较去年高点平均回撤达43%,爱尔眼科(行情300015,诊股)、格力电器(行情000651,诊股)、美的集团(行情000333,诊股)、五粮液(行情000858,诊股)等知名公司均接近腰斩。下跌的行情在年后延续,还拖累了相关联的主题基金。

  当前国内市场共有184只基金名称含有“消费”两个字,这些基金年内平均跌幅超16%,仅有博时中证港股通消费主题ETF、前海开源沪港深大消费、国投瑞银信息消费和易方达中证港股通消费主题ETF四只基金收益为正,涨幅分别为6.66%、6.56%、5.51%和2.78%,其中三只基金重仓股中均配有港股,港股年后跌幅远小于A股,因此免于亏损。

  估值来看,经过一年多的调整后,大消费指数成分股平均估值为35.54倍,嘉实基金大消费研究总监吴越认为,从空间来看,经过本轮下跌,大量资产特别是消费板块,80%以上的个股估值已回到2016年低点,即将进入绝对收益空间,未来两到三年有较大价值重估机会。

  “目前消费板块估值均处于历史中枢偏下,如果拆开来看,头部的消费白马公司的估值依然存在溢价,可能中短期仍有估值收缩的可能性,而对于中小市值、必选消费这些前几年机构持仓较少没有抱团的方向目前估值基本都在历史底部区域,下探空间有限。”

  缘何消费股如此“受伤”?有业内人士认为,随着近期原材料价格的大幅上行,短期成本上涨仍是消费品企业的主要风险。此外,对于近期消费板块的调整,地缘性的政治战争一方面会使全球资金出现风险偏好发生变化,另一方面是大家最为担心的是滞胀风险,就是通胀大幅上行,全球经济还没有进行强复苏的背景下面会出现滞胀,滞胀环境可能对全球权益性资产、对于高估值的标的、对于核心赛道会造成非常明显的打压。无论外资也好还是内资整体资金上的风险偏好变化,传导到A股市场,特别是影响到北上资金持仓很多的以消费为代表的龙头白马股,所以最近整个行情呈现出大幅单边下跌的情况。

  养殖板块成唯一亮点

  值得关注的是,主要投资A股的消费主题基金中,仅有国投瑞银消费信息年后收益勉强收红。截至去年末十大重仓股中,牧原股份(行情002714,诊股)、温氏股份(行情300498,诊股)、傲农生物(行情603363,诊股)、新希望(行情000876,诊股)以及天康生物(行情002100,诊股)等五只猪肉股占据该基金半壁江山,得益于猪肉板块是消费领域中下为数不多的亮点,基金净值才勉强翻红。

  年后畜牧养殖ETF年内跌幅“仅”为0.75%,并在近12个交易日逆势反弹幅度超15%。沉寂许久的“猪周期”是否迎来了触底反弹?从猪企当前基本面来看,华创证券指出,整体仍较为宽松的供需基本面决定未来一段时间猪价仍难言乐观,叠加饲料成本的上行将进一步挤压养殖利润。根据测算,年初至今无论是自配料还是商品料的使用成本都有显著上涨,而考虑到肥猪出栏成本核算的滞后效应,预计未来一段时间养殖端仍要承受较大的亏损压力,但其公告也认为,自21年6月产能见顶以来,累计去化幅度已超6%,虽然整体仍处过剩状态,但随着时间推移,周期反转的逻辑会逐步得到强化。

  国投瑞银消费信息在四季报中阐述了对“猪周期”的研判,具体行业来看,农业的猪周期预计是2022年消费行业的板块贝塔,历史上猪周期底部反转拐点时是投资最舒服、预期收益率最高时候,当前行业母猪产能拐点已经在2021年6-7月看到,而价格拐点预计能在2022年上半年出现。

  吴越也认为,养殖板块方面,短期国内生猪价格在春节后将震荡走弱。中期而言猪价仍将会有二次探底的可能,但低点不会跌过2021年10月,且行业产能去化趋势延续。2022上半年大概率猪价下行,再次去产能,猪周期只会迟到但不会消失,因此2022年生猪养殖板块的配置机会值得关注。

  消费板块业绩反转可期

  翻阅近几个月消费类公司的公告,“提价”成为重复出现的关键词之一。白酒方面,顺鑫农业(行情000860,诊股)、舍得酒业(行情600702,诊股)、口子窖(行情603589,诊股)等先后宣布提价;海天味业(行情603288,诊股)千味央厨(行情001215,诊股)、三全食品(行情002216,诊股)、克明食品(行情002661,诊股)、雪天盐业(行情600929,诊股)等也均因“原材物料、运输、能源等成本持续上涨”等原因上调在售产品价格。

  国投瑞银基金经理吴默村在基金年报中表示,食品饮料2022年“涨价”预计是贯穿全年的主线,要寻找能顺利转嫁成本压力并能持续提升盈利能力的细分方向。吴越也预计,大众消费品的业绩反转会在2022年Q2开始陆续体现。

  “我们主要关注和布局至具备强品牌力和产业链议价位置的企业,它们可以通过提价转移成本压力从而带来业绩的穿越周期,而对于偏大宗品、同质化的行业和企业今年整体态度偏谨慎。”

  结合当前的股价,吴越判断,消费板块经过这一轮回调之后,结构性分化行情依然存在,但是分化差距在缩小,如果再一周两周像现在动辄10%的跌法和幅度,基本上就是全面行情,就不像去年判断是个结构性行情,因为龙头白马公司的估值也有可能明年会非常有吸引力。

  伴随过去两年的下跌,吴越对消费品行业的观点越来越乐观。他判断Q2开始会出现以生猪养殖+大众品为核心的必选消费反转行情。“22H2开始伴随宏观企稳、疫情控制,以白酒免税等为代表的可选消费白马股可能迎来反转,目前消费板块类似16年位置,无论是基本面、市场情绪还是板块估值都处在底部区域,展望未来三年,可能出现新一轮的牛市行情。”

  关于消费行业的其他细分领域,吴默村认为,医药当前估值不是主要矛盾,需等待对政策不确定担忧的自然出清,有希望在今年看到长期配置机会;家电需要关注下成本下行和需求恢复的兑现进展;家居、厨电等竣工产业链会持续跟踪房地产拿地、新开工等先行指标的改善情况,再做动态评估。

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