养猪能抄底吗?

2022-01-12 14:44 理财投资网

生猪供给端压力仍较大,未来2-3个季度养殖企业业绩将继续承压。2021年以来,猪肉价格被重新调查。自1月初36.94元/公斤的峰值以来,生猪(国外三元)价格持续下跌,6月跌破全行业成本线(16-18元/公斤)。7月份小幅反弹后,8-9月再次转跌,10月6日跌至10.63元/公斤的新低。

生猪养殖能抄底吗?

去年三季度,a股上市生猪企业均出现大幅亏损。随着前段时间猪肉价格的反弹,市场上出现了杀价猪企的声音。机会真的来了吗?00.猪周期的特点是猪价周期性波动,其背后的本质是可育母猪存栏量的周期性变化以及由此导致的生猪出栏量的周期性变化。猪价与10个月前能育母猪存栏量的同比变化有很好的反向关系。自2005年以来,我国先后经历了2006年6月至2010年3月、2010年4月至2015年2月、2015年3月至2019年1月、2019年2月至今四个猪周期。从价格来看,每一轮猪周期可以分为三个阶段:上升阶段、下降阶段和触底阶段。目前基本可以确认这一轮猪周期已经进入见底期,但何时从底部出来,还要看产能的去转型。先来看看生猪市场的启动情况。因为2022年过年早,节前可能会有踩踏事件。由于养殖场和养殖户普遍对年后生猪价格持悲观态度,根据天风农业和第三方机构的了解,年前可能存在踩踏现象。而且,部分养殖场/户不愿意留猪过年,所以这也可能会导致过年前集中屠宰的可能性,对市场会产生影响。取决于产业的去工业化,母猪的繁殖能力是最重要的指标之一。行业可育母猪存栏量自2021年7月以来连续5个月下降,高点累计去污率7%。但考虑到结构优化带来的效率提升,目前的去污率仍难以支撑猪周期反转。生猪养殖能抄底吗?

根据永逸咨询2021年11-12月对生猪养殖行业的问卷调查,如果2022年出现3-6个月的亏损,仍有高达46%的养殖户会增加基础母猪数量,28%的养殖户会保持产能稳定,只有8%的养殖户会大幅降低产能。因此,短期来看,生猪供给端压力仍较大,未来2-3个季度养殖企业业绩将持续承压。如果2022H1猪价再次跌破现金成本线,农户现金流消耗加快,行业产能去工业化有望加速。而且,本轮猪周期明显不同于以往。以前,中小农户因为承受不了损失,最先提前退出。大规模农场因为成本优势可以生存更久,抓住机会收获市场,但这次完全不一样。大企业的成本明显高于散养农户,因此大企业更愿意去产能。最直接的证据之一就是沐源股份(报价002714,股票诊断)和新希望(报价00876)。正邦科技(报价002157,正邦科技)等头部企业的生产性生物资产自去年二季度以来一直在下降,这肯定会缩短整体去污染时间。根据以往经验,可育母猪产能加速后,大概半年左右猪价周期可能会反转。这意味着猪周期反转有望在2022Q3之后升温。一般来说,现在不是逢低买入的时候,但投资者可以提前关注相关公司。02马太效应仍然是资金和成本,这决定了市场份额将集中在龙头猪企是市场经济时代的必然趋势。资本方面,大企业有足够的实力在每一轮高景气中快速完成规模扩张,充分享受行业红利,抢占市场。从近五年固定资产和在建指标跟踪来看,各大生猪养殖企业猪场产能扩张较快,尤其是牧原股份、文氏股份(报价300498,诊断股份)、正邦科技、新希望等头部企业产能扩张较快。2019-2020年,前十大上市猪企(牧原、温氏、正邦、新希望、天邦、傲农、(报价002567,咨询股)、金(报价02548,咨询股)、新五峰(报价600975,咨询股)、大北农(报价增投)直接增加了市场份额。2017-2021年上半年,CR5总市场份额分别为4.6%、6.3%、7.5%、9.2%和10.5%,三年多时间翻了一番多。作为同质性强的大宗农产品(报价000061,诊断股票),产品差异化和品牌化并不能构成养殖企业的核心竞争力,而生猪养殖行业最大的护城河之一就是成本。成本决定企业的盈利能力,是衡量养猪企业竞争力的关键指标,而头部企业本身的规模化经营会降低成本。历史上,大多数企业的总成本都低于15元/公斤。但非瘟疫爆发后,除了沐源股份因其独特的养殖体系使公司迅速摆脱影响外,其他养殖企业或多或少受到各种内外部因素的影响,导致养殖总成本快速上升。

中包括高价仔猪影响和非瘟防控开支影响。

  截止2021Q3,牧原股份三季度完全成本15元/公斤;温氏股份三季度完全成本22元/公斤;正邦科技三季度完全成本19.81元/公斤;新希望三季度自繁自养部分完全成本在20元/公斤;天邦股份(行情002124,诊股)三季度完全成本均为20元/公斤。

  和其他巨头相比,牧原股份成本优势如此显著,最重要的原因是其采用“自繁自养”的养殖模式,相较于外购仔猪和委托养殖的模式,自繁自养模式具备先天的成本优势。

  数据显示,2020年外购养殖出栏生猪的年度平均盈利为 1067.82元/头,而自繁自养的年度平均盈利可以达到2244.22元/头。

  2021年猪价大幅回落,养猪股回调显著,当前阶段个股市值处在底部区间,但在没有经过深度去产能之前,猪周期不会反转,依然需要时间来磨底。因此当前阶段要多看少动,一旦拐点确立,可以果断下手,首选还是最具成本和规模优势的牧原股份。

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