天空之风研究:2021年中央经济工作会议全解读

2021-12-17 14:34 理财投资网

12月8日至10日,中央经济工作会议在北京召开。作为中国未来经济发展和政策方向的重要指标,本次中央经济工作会议总结了2021年经济工作,分析了当前经济形势,部署了2022年经济工作。天风研究院首次解读中央经济工作会议重要信息。

【战术】战术整改;策略:中央经济工作会议对a股的指导方针是什么?年末调整会的重点之一是前期工作的适度修正:1)修正是基于稳增长压力突增的客观环境,在“稳”与“变”之间的平衡略向“稳”倾斜。2)整改是长期战略实施过程中步履蹒跚、周期性的体现,是对政策实施过程中“一刀切”现象的针对性纠正。3)从长期来看,整改从来不意味着一往无前,对应的是投资中“战术上灵活调整(交易机会)”和“战略上保持强势(趋势机会)”的叠加。会议集中讨论了三组政策目标的重新平衡:1)稳字当头VS老经济除雷。2)能源供应和碳中和。3)做蛋糕和分蛋糕。除了分阶段整改,在长期战略上保持高度的决心:1)科技立国。2)坚定不移发展新能源。3)构建循环经济体系。【宏观】明年的目标是5.0%还是5.5%?会降息吗?中央经济工作会议是在中央政治局年底会议的基础上,进一步细化了明年经济工作的部署。稳定增长等关键问题的总基调不会改变。因此,我们主要关注的是:1)政治局会议没有提到的问题有多明确;2)提到的问题有多详细?焦点1:明年的增长目标是5.0%还是更高?3354结论:上半年5%以上,全年5%或略高。不要执着于5.5%。焦点2:明年稳定增长是依赖新基建还是旧基建?3354结论:新基建增量较高,老基建存量领先。焦点三:明年会降息吗?3354结论:上半年整体降息概率不高,以定向降息为主。焦点四:如何落实提振消费的政策?3354结论:没有直接讨论,低于预期。焦点五:如何整顿双碳双耗双控?3354结论:先建立后分解有利于新能源行业的污染减排和碳减排。【宏观】经济工作会议新提法经济工作会议为明年经济工作确定的大方向是稳为主、适度纠偏。这一政策方向已经出现在12月的政治局会议和一系列更早的政策信号中。与政治局会议相比,经济会议将在大方向上增加一些细节,也会有新的提法。这些细节和新的表述对于理解未来的经济政策也非常重要。新提法1:跨周期、逆周期宏观调控政策要与新提法有机结合2:为资本设置“红绿灯”,新提法3:要有足够的资源化解风险,新提法4:尽快实现能源消费“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,新增可再生能源和原材料能源消费不应纳入能源消费总量控制。新配方5:初级产品供应保障。新提法6:必须有系统思维【宏观】关注持续繁荣和困境逆转两条主线。——经济工作会议的行业投资机会突出了稳字当头、稳中求进的重要性,既坚持了总的政策方向,又对执行中的问题进行了适当纠正。从政策导向来看,2022年的交易将是持续繁荣和困境逆转的两条主线。

1.新能源和绿色低碳技术(1)“增加新能源吸收能力”3354优势:新能源发电、UHV、储能和电网改造(2)“创造条件尽快实现能源消费“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变”加快形成减污降碳的激励约束机制”3354优势:新能源发电、绿色低碳技术、 使用清洁能源的高耗能企业(3)“狠抓绿色低碳技术攻关”3354效益:节能改造、碳捕集与封存(CCUS)二。 传统能源(1)“正确认识和把握初级产品的供给保障”“立足煤炭基本国情”“确保能源供应,大型企业特别是国有企业要率先保供稳价”3354个效益:火力发电和煤炭开采(2)“新型可再生能源和原材料能源消费不纳入能源消费总量控制”3354个效益:石油炼化、煤化工和天然气化工产业链三。新基建“适度超前基础设施投资”“加快数字化转型推动传统产业升级”3354个效益:工业互联网、天然气化工产业链III。要为资本设置“红绿灯”,依法加强对资本的有效监管,防止资本疯狂增长。3354好处:正外部性强的互联网公司和到位整改工作【海外】定下了中央经济会议的基调,监管也变得常态化。不少互联网公司在元宇宙产品中间推出了重要的中央经济工作会议,提到“推动公平竞争政策落实,提振市场参与者信心”,政策有望保持平稳。我们认为,作为中国新经济的桥头堡,香港股市仍然具有吸引力。未来,港股市场可能成为优质中比互联公司的二次上市选择,吸引更多优质公司登陆港股市场。【银行】中央经济工作会议拉开稳增长序幕。本次中央经济会议突出了经济平稳增长的调控预期,预计2022年上半年将加快实施更加积极的财政政策。边际信贷宽松,监管政策协调

调统一,将有利于风险防范化解工作的推进。明年在基建加码的情况下,普惠小微、科技 创新、绿色金融及共同富裕是重点关注方向。我们推荐邮储银行(行情601658,诊股)、宁波银行(行情002142,诊股)、 无锡银行(行情600908,诊股)、招商银行(行情600036,诊股)。

  【非银】金融股已到重要投资时机

  中央经济工作会 议落幕,稳增长与逆周期调控政策将发力且适当靠前。 明年一季度信贷社融有望开门红,降息的可能性在上升。 房地产整体风险趋缓,资本市场景气度持续提升。 这对于金融股是最好的外部环境,因此我们判断“金融股已到了最佳配置时机”!

  【计算机】全面注册制渐行渐近,资本市场改革主线有望持续演绎

  中央高规格定调,全面实行股票发行注册制进展或超预期。 短期,全面实行股票发行注册制将贡献系统改造方面的营收。 中长期而言,注册制改革不是简单的股票发行制度改革,而是资本市场“牵 一发 而动 全身”的关键改革 。 未来,证监会有望一揽子推进板块改革、基础制度改革以及证监 会自身改革,开启全面深化资本市场改革的新局面。

  资本市场改革有利于稳固资本市场 IT 现有竞争格局,利好行业龙头公司; 且改革带来的系统改造支出虽非纯增量,却是刚性支出,有利于平抑资本市场波动对 IT 公司业绩的影响。建议关注核心系统市占率较高的资本市场 IT 龙头恒生电子(行情600570,诊股)、CRM 系统及投 行管理系统领域较为擅长的顶点软件(行情603383,诊股)、以及经纪业务核心系统市占率较高的金证股份(行情600446,诊股)。随着金融 IT 整体板块景气度的提升,也建议关注银行 IT 板块的长亮科技(行情300348,诊股)、宇信科技(行情300674,诊股)、信安世纪(行情688201,诊股)、京北方(行情002987,诊股)等。

  【机械】如何看待新增可再生能源和原料能源不再纳入能耗总量控制?

  根据中央经济工作会议,新增表述:新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制。我们认为这主要是国家鼓励尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变。

  光伏行业在这一考核机制转变下相对受益。由于光伏上游的多晶硅材料加工具备高能耗属性(多晶硅20年度单位千克的能耗为11.5千克标准煤,与发改委列示的高能耗行业接近,如煤制乙二醇),本年度频繁受到限电、限产等的影响,一定程度上加剧了硅料供给端压力和光伏上游价格暴涨。上游的价格大幅上涨,导致电池片等环节扩产动力明显削弱,三四季度行业的扩产情绪下降至冰点,我们认为电池片环节扩张本年度较为节制。因此,前期股价受压抑较为显著的电池片设备有望迎来修复机会,包括迈为股份(行情300751,诊股)、帝尔激光(行情300776,诊股)、奥特维(行情688516,诊股)、金辰股份(行情603396,诊股)等。

  此外,新增原料用能不纳入能源消费总量控制。原料用能的含义为:原料用能是指用作原材料的能源消费,即化石能源不作为燃料,而作为生产产品的原材料使 用。本年度双碳政策之后,我们以中国化学(行情601117,诊股)的煤化工以及石油化工的新签合同金额为例,半年度新签项目数量相较于去年同期有较为明显的下降,行业需求一定程度上受到压抑,本次考核机制变化后,需求有望底部回升。相关设备标的:杰瑞股份(行情002353,诊股)、中密控股(行情300470,诊股)、华荣股份(行情603855,诊股)等。

  【钢铁】地产政策缓和,需求好转预期下重视钢铁板块底部修复机会

  12月10日,中央经济工作会议通稿中强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加强预期引导,探索新的发展模式,坚持租购并举,加快发展长租房市场,推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”。中央政治局会议近年首次提及房地产行业“良性循环”,有别于以往仅围绕“促进房地产市场平稳健康发展”的表述,释放重建行业信心的明确信号。我们预计涉房融资或逐步解冻,房企合理正常的融资需求、购地、融资等经营行为有望逐步回归常态。当前地产端螺纹钢需求虽未明显改善,但地产政策预期改善下,螺纹钢需求好转只是时间问题。

  【轻工】中央经济工作会议传递“稳增长”信号,看好地产链估值修复和双碳推进

  一、看好双碳推进:我们认为中央经济工作会议传递关于“双碳”的两点信息:(1)正确认识双碳,纠正运动式减碳:坚定不移推进双碳,但不可能毕其功于一役,传统能源逐步退出要建立在新能源安全可靠的替代基础上,立足以煤为主的基本国情,推动煤炭和新能源优化组合。(2)科学考核,加快形成减污降碳激励约束机制:新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,创造条件尽早实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,防止简单层层分解。 林业碳汇作为“碳中和”进程中的“负碳”途径,具备碳汇量大、成本低、生态附加值高等特点,是CCER项目中的“黄金”,预计22年开放CCER交易,看好林业碳汇赛道。

  二、看好地产链估值修复:房住不炒背景下也要因城施策,促进房地产行业良性循环。 12月10日,中央经济工作 会议通稿中强调“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,加强预期引导,探索新的发展模式,坚持租购并举,加快发展长租房市场,推进保障性住房建设,支持商品房市场更好满足购房者的合理住房需求,因城施策促进房地产业良性循环和健康发展”; 此外,近期地产政策修复,12月3日,央行等三部委集体回应房企风险问题,恒大事件短期冲击或将进一步改善。 12月8日,国新办举行国务院政策例行吹风会,介绍“十四五”推进农业农村现代化规划有关情况。 软体行业大宗业务打不掉零售,线上模式打不掉线下,头部品类拥有很高壁垒,持续看好“内需+2C”为主的软体家居赛道。

  【建筑】稳增长政策升温,基建产业链有望迎估值修复

  上周中央经济工作会议召开,定调2022年发展重心和工作策略,会议进一步强调了稳增长的重要性,我们认为明年基建有望成为本轮稳增长的主要抓手,但结构性分化或仍将较为明显。 今年的会议在财政政策方面提出适度超前开展基础设施投资,而20年经济工作会议未明确提及基建投资,21年整体基建投资景气度较弱,在进入Q2后景气度下行较为明显,我们预计22年上半年基建投资在专项债加速发行、政策边际宽松的带动下,景气度有望较21H1有所回暖。 但值得注意的是,今年的会议仍然提出坚决遏制地方政府隐性债务。 城投公司负责的市政类基建是基建投资的重要组成部分,在隐性负债受到严控的情况下,我们判断市政投资对基建的拉动效果仍将十分有限,而拉动基建的主要项目或集中于中央财政支持和自身造血能力较强的高速公路、高铁、新能源、抽水蓄能等领域。

  【建材】“稳”字当头,哪些建材品种有望受益

  我 们认为本次会议进一步强调了稳增长的重要性,有助于建材需求端预期和基本面的持续修复。 本次中央经济工作会议,与去年末的会议相比,更加强调了经济面临的不确定因素,将稳增长放在了经济工作的首要位置,明年宏观环境或对于基建和地产投资更加友好。

  具体看: 1)今年的会议在财政政策方面提出适度超前开展基础设施投资,而20年经济工作会议未明确提及基建投资,但资金掣肘下,基建回暖更可能是结构性的; 2)“房住不炒”主基调未变,但表述边际缓和,明年家装建材需求有望受益于地产景气边际改善、保障房加速建设和家具家装下乡; 3)新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制,光伏玻璃下游需求有望改善,短期的供需错配有望带来光伏玻璃价格上行,中长期龙头成长性有望延续。

  【公用事业】能耗“双控”转向碳“双控”意味什么

  本次中央经济工作会议明确了新增可再生能源和原料用能不再纳入能源消费总量控制,这将显著提高各地、尤其是能耗双控紧张地区建设可再生能源的意愿,同时将提高绿电需求,抬升绿电交易规模及交易频率,推高绿电溢价,新能源运营商有望充分受益。同时,会议提出创造条件实现能耗“双控”向碳排放总量和强度“双控”转变,这是能耗双控制度自实施以来的一次重大突破,将进一步促进可再生能源的发展。火电转型新能源标的建议关注【华能国际(行情600011,诊股)(A+H)】【华润电力】【华电国际(行情600027,诊股) (A+H)】;新能源运营商建议关注【龙源电力】【福能股份(行情600483,诊股)】【三峡能源(行情600905,诊股)】【吉电股份(行情000875,诊股)】【金开新能(行情600821,诊股)】等;水电建议关注【川投能源(行情600674,诊股)】【华能水电(行情600025,诊股)】【国投电力(行情600886,诊股)】【长江电力(行情600900,诊股)】。

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