国泰君安证券2022年海外展望:疫情周期拐点的出现

2021-11-12 14:32 理财投资网

  疫情周期始终是一个逃不开的影响着经济和政策的底层逻辑。但展望2022年,我们认为全球疫情周期拐点出现的可能性很高:发达国家领衔,新兴市场和中国跟随。口服特效药有望成为疫情防治体系的“第二增长曲线”。

  类似1918~1919年西班牙大流感,新冠疫情已经持续了近两年。2021年初的市场可能对全球疫苗接种可以终结疫情过于乐观,但站在当前去判断,疫苗和加强针接种率的抬升、以及口服特效药的量产,很有可能会彻底消除全球疫情的长尾风险。由于疫苗和口服特效药的供给“贫富差距”,发达国家会比新兴市场率先受益;不同于海外选择“与疫情共存”,中国较早放弃“清零”策略的可能性较低,所以拐点也会相对滞后。

  全球疫情周期走向拐点对经济和政策意味着什么?对海外和国内基本面的影响可能并不同步。海外的逻辑推演相对更顺,意味着复苏“再充电”、政策退出加快。对于国内而言,如果2022年海外疫情周期消退,国内坚持“清零”策略的负面影响将会在下半年更加明显(海外供应链修复有了明显进展),出口个位数增长、海外央行加息以及CPI持续走高的环境将会让货币政策很难受。

  2022年美国经济有望成为海外经济复苏的领头羊。尽管修复斜率最陡的阶段已过,但是复苏弹性仍然较强。主要逻辑就是开放国门、疫情拐点和就业强劲对应着美国服务消费加速复苏,低利率和低库存会让房地产市场保持高景气度。我们认为2022年美国GDP增速可能接近5.0%。

  疫情周期的消退会让美国供应链修复的速度变快,但可能无法快到让通胀上行风险很快缓解,高通胀可能成为最终触发美联储提前加息的原因。我们认为2022年中美国就可能实现充分就业,劳动力供给短缺可能引发工资-通胀的螺旋效应,工资压力有可能进一步扩散到其它服务行业。我们认为2022年可能超过3%,无论如何衡量,美联储追求的“一段时间内2%的平均通胀率”已经实现了。

  12月FOMC会议之前,我们会看到10~11月通胀数据,将会是美联储考虑调整经济预测、以及缩减购债速度的重要依据。我们认为美联储有可能在1月份开始加快缩减购债的速度,并且在2022Q2~Q3完成首次加息。2022年上半年美债利率可能就会逼近2%并且全年中枢在2%以上,美元指数升至97附近。

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